本文转自微信公众号“投行黄药师”，作者黄立冲。

　　身边都是港股主板和创业板卖不出去被迫围飞的传闻，在2016年的45宗创业板上市中，有36宗为仅以配售方式上市，而九宗则包括公开发售。仅以配售方式进行的首日的平均股价的变动为上升656%，当中的最高升幅为2005%。在该36宗仅以配售方式进行的上市中，有30宗的股价于挂牌首日录得100%或以上的升幅。(30/45=66%，也就是说在45家创业板上市中，至少66%靠庄家围飞解决卖股票的问题。）

　　流动性比率逐年恶化

　　最近本着探索的态度，翻阅港交所历年年报，寻找能够体现一个股市流动性的指标，流动性比率在逐年恶化(turnover velocity ratio)，流动性比率是各国股市用于对比流动性的指标，该指标是通过年度交易额/平均市值，可用于各国股市的流动性对比。近年，香港的股市的流动性一直都并不好，我们把时间来拉回2011年：

　　2011年全球十大市场流通量指数对比(年交易量/市值)

　　Ten largest stock exchanges in the world by market capitalization in 2011:

　　市场交易流动性排名(该指标由于用的不是平均市值，与下面图表会有出入)

　　第一： Nasdaq 指数289%

　　第二：上交所 指数155%

　　第三：德国法兰克福交易所 指数148%

　　第四：纽交所 指数141.56%

　　第五：东京交易所 指数119%

　　第六：澳交所 指数100%

　　第七：伦敦交易所 指数87.9%

　　第八：多伦多交易所 指数80%

　　第九：巴西指数75%

　　第十位： 港交所 指数64%在全球十大股市中排名第六，但在流动性指标上屈居末位

　　1. New York Stock Exchange (NYSE) - Headquartered in New York City. Market Capitalization (2011, USD Billions) 14,242; Trade Value (2011, USD Billions) 20,161. 流通量指数： USD 20,161/14,242 = 141.56%(流动性前十位交易所中排第四名)

　　2. NASDAQ OMX - Headquartered in New York City. Market Capitalization (2011, USD Billions) - 4,687; Trade Value (2011, USD Billions) 13,552. 流通量指数： USD 13,552/4,687 = 289%(流动性前十位交易所中排第一名)

　　3. Tokyo Stock Exchange - Headquartered in Tokyo. Market Capitalization (2011, USD Billions) 3,325; Trade Value (2011, USD Billions) 3,972. 流通量指数： USD 3,972/3,325 = 119%(流动性前十位交易所中排第五名)

　　4. London Stock Exchange - Headquartered in London. Market Capitalization (2011, USD Billions) 3,266; Trade Value (2011, USD Billions) 2,871. 流通量指数： USD 2,871/3,266 = 87.9%(流动性前十位交易所中排第七)

　　5. Shanghai Stock Exchange - Headquartered in Shanghai. Market Capitalization (2011, USD Billions) 2,357; Trade Value (2011, USD Billions) 3,658. 流通量指数： USD 3,658/ 2,357 = 155%(流动性前十位交易所中排第二名)

　　6. Hong Kong Stock Exchange - Headquartered in Hong Kong. Market Capitalization (2011, USD Billions) 2,258; Trade Value (2011, USD Billions) 1,447. 流通量指数： USD 1447/ 2258 = 64%(流动性前十位交易所中排第十名)

　　7. Toronto Stock Exchange - Headquartered in Toronto. Market Capitalization (2011, USD Billions) 1,912; Trade Value (2011, USD Billions) 1,542. 流通量指数： USD 1542/ 1912 = 80%(流动性前十位交易所中排第八名)

　　8. BM&F Bovespa - Headquartered in Sao Paulo. Market Capitalization (2011, USD Billions) 1,229; Trade Value (2011, USD Billions) 931. 流通量指数： USD 931/ 1229 = 75%(流动性前十位交易所中排第九名)

　　9. Australian Securities Exchange - Headquartered in Sydney. Market Capitalization (2011, USD Billions) 1,198; Trade Value (2011, USD Billions) 1,197. 流通量指数： USD1197/ 1198 = 100%(流动性前十位交易所中排第六名)

　　10. Deutsche Börse - Headquartered in Frankfurt. Market Capitalization (2011, USD Billions) 1,185; Trade Value (2011, USD Billions) 1,758. 流通量指数： USD1758/ 1185 = 148%(流动性前十位交易所中排第三名)

　　第三方统计资料来源：全球十大交易所

　　http://www.world-stock-exchanges.net/top10.html

　　港交所流动性枯竭，仅达澳交所60%

　　按照下面的图表分析，港交所的流动性过去7年一直落后于他们一直看不上眼的澳交所，平均只有澳交所的60%，该比例直接来源于两家交易所的年报，未作任何改动。

　　近年发生什么变化

　　流动性下降的原因为何?

　　今天的香港股市第一个问题就是，已经没有长线投资的基金，有钱人个个都改行玩对冲基金和炒股票，没有人肯长期投资。IPO发行有一半靠庄家围飞解决问题。

　　从宏观角度看，在科网的世界，旧经济正在被摧毁，新经济兴起，但新经济太不稳定，雅虎、诺基亚这么大型的公司，也可以短短几年便已玩完，甚至连传统的银行业，也受到虚拟金融的冲击。因此，在今日的股市，长期投资者愈来愈少。就算有，也只是买那些可以急速沽出变现的大蓝筹，几百亿市值以下的股票，除了很少的专业投资者之外，香港根本没有人买来作为长期投资。

　　现在市场上只有三种股票，才有投资者参与，一种是最大的蓝筹股，作为现金的替代品，随时沽出套现，另一种是细价股，根本就是赌博，大部分参与者都是输钱，第三种是美图秀秀(1357)之类的中型股票，表面上虽然有生意，但实际炒法却和细价股无异。市场是靠炒鬼和骗徒(有时候反会被骗)来维持，而不是靠一年买两次股票的长期投资者。(编辑：刘瑞)